北京和众汇富：聊2个热门赛道

VR和激光雷达

两个赛道当下都很热，但并没有什么关系，之所以放在一起聊，是因为未来的前景都非常好，都有几倍的行业空间，但是具体研究的策略是不一样的。

先简单聊聊昨天安信证券高善文博士的演讲，最主要结论就是一点：

未来十年中国资本市场会很好，不会再处于永远年轻的3000点，因为市场利率将会持续下滑。

过去实际市场利率较高，是因为政府公共部门大规模在市场融资，推升了利率水平，挤出了私人投资。未来以内需和消费为主体，政府大规模投资减弱，有助于实际利率下降。其实看国外发达经济体，即便是在疫情前，实际利率也并不高，这样资本才比较活跃，这也是中国未来大的方向。

当然，高博的观点是长期维度，别拿来指导短期操作。未来与政府投资直接相关的基建、地产、银行等，大部分关注的意义都不大，除去个别标的以外，如招行这样以To C为主的。而且，现在房住不炒、P2P暴雷、禁止炒币，政策大的方向，就是让居民储蓄搬家，更多投向资本市场，助力企业做大做强。我们未来的财富配置，还是要认清这个大趋势。

下面进入今天主题，先看下VR。

一、VR

VR最近火起来，有两方面原因：

一是facebook的Quest2在单季度售出了百万台，299美元的性价比很高，效果也有不少提升；

二是前段时间天风搞了个VR峰会，认为拐点将至，又添了把火。

下面我们具体看下这个行业。先简单说下VR和AR的概念：

VR是虚拟现实，就是说你带上VR眼镜所看到的景象全部是靠设备产生的，是虚拟的，如同身临其境一样。目前在游戏领域应用最广，最为关注的是沉浸感，对GPU性能要求较高。

AR是增强现实，你带上AR眼镜后，看到的全是真实的场景，然后把智能设备所产生的“增强”的虚拟影像套在真实世界之上。典型的例子是，比如面前的一座商场，肉眼直接看它就是一个建筑，但是戴上谷歌眼镜后，你能透过砖瓦看到商场中目前的人流、打折信息，还有你上次去买东西缺货的那件商品已经上架了。注意，前提是你本人就在商场前面，这是真实的商场，而不是虚拟的商场。

所以，VR的虚拟现实特性使其具有沉浸感和私密性，决定了其在游戏、娱乐以及教育社交等领域会有天然优势；

而AR的增强现实特性决定了其更偏向于与现实交互，适用于生活、工作、生产等领域。

目前来说VR发展相对较快，券商研报有这样几个推荐逻辑：

1. Quest2单品的火爆，其凭借高性比价和不错的效果，在短短6个月内的出货量已达500万台，而上一代最佳销量的VR头显Play Station VR耗时5年才达到500万台的里程碑。Quest2有望带动2021年VR头显出货量在下半年达到800--1000万台，这是一个比较重要的门槛，一旦超过，未来的发展可能会提速。

2.多款VR爆款游戏很具有吸引力。比如《Beat Saber》（节奏空间）已售出400万份，营收或超1.8亿美元。而《半条命：Alyx》在2020年推出后的半年内，总销量已达190万份，实现收入达1.14亿美元。2021年还将有多款VR游戏即将上线，其中包括生化危机4的VR版本、细胞分裂VR、刺客信条VR、侏罗纪公园VR游戏、星球战争VR游戏等一系列经典热门游戏。

3.虚拟社交或成重要应用推动VR终端销量。这一点我觉得很悬，没看出这方面有哪些热门应用，也想不通虚拟社交的优势在哪里。

4.科技巨头的大量投入。比如苹果或将在今年发布VR头显；Facebook的 AR/VR部门在2021年总人数已逾1万人，占总员工人数的近20%。苹果的号召力非常大，不过也要看最后产品的实际表现，TWS耳机也是在产品不断升级后才突然爆发的。

5.企业对VR技术的需求也逐渐增多，企业主要是用于培训和练习，包括对新员工进行重要的机器和设备培训等，将这些设备停用以进行培训将是一个昂贵且具有破坏性的过程，而VR可以帮助缓解这一问题。这块目前应该也是刚刚起步。

当然VR仍有不少问题还没解决好，例如眩晕、分辨率不高等，而且产品单价总体较高，属于可选消费品，这些因素也会影响普及进度。

具体到我们投资来看，相关标的多为手机链龙头供应商，如歌尔股份、舜宇光学等组装代工企业，比如最热门的Quest2就是由歌尔代工的，另外有些半导体公司，如瑞芯微、韦尔股份等也存在国产替代的机会。

比如就说VR领域最纯正的歌尔，在VR布局较早，目前是Quest的独供，但预计今年Quest收入在50亿左右，只占全年收入不到10分之一，对整体业绩影响有限，再加上现在股价不低，基本已计入了这部分预期，我们觉得这就是个弹性标的，胆子大的，可以随着趋势接着奏乐接着舞，但如果最终行业没有真正引爆，也要及时撤离；稳健一些的，可以耐心等回调再看。

这两周消费电子行业走势还不错，至少存在一个估值修复的过程，上周我们发文讲的立讯，已经有可观的涨幅。但未来股价能否爆发，重点还是看是否有创新的爆品出现。

二、激光雷达

华为的入局，带火了这个赛道。我们先了解下行业的基础知识，再分析下未来的演进情况。

车辆自动驾驶在感知层的解决方案可以分为“纯视觉方案”与“激光雷达方案”。

“纯视觉方案”是由摄像头主导、配合毫米波雷达等低成本元件组成的解决方案；

而“激光雷达方案”是以激光雷达为主导，是L4/L5级别无人驾驶技术的核心传感器。激光雷达的优点就是测距远、角度分辨率优、受环境光照影响小，且无需深度学习算法，可直接获得物体的距离和方位信息等。                           

具体看激光雷达的技术路线，可以按照扫描和测距进行分类。

按照扫描划分，激光雷达可以分为整体旋转的机械式、半固态式以及固态式激光雷达。机械式360度扫描，拥有更高的分辨率和测距距离，但装车成本高昂、行车环境中的可靠性一般。而半固态和固态式只能做到120度的扫描，但成本低、可靠性更高。因此固态式激光雷达被认为是市场的未来趋势。

如果按照测距方法分类，激光雷达可以划分为飞行时间（ToF）测距法、基于相干探测的FMCW测距法、以及三角测距法等，仍然存在技术路线的不确定性，所以对于投资来说，不算是很友好的状态，都需要密切的跟踪。企业一旦点错科技树，影响将是巨大的。

这个赛道空间很大，即使是按照一辆车搭载4个激光雷达，单个激光雷达按照500美元测算，即使将未来价格的下降考虑在内，这也是一个千亿美元级别的超大市场。

预计激光雷达市场将呈现高速发展态势，2025年全球市场规模135.4亿美元，预计2019~2025年复合增速64.5%。随着越来越多的新车型搭载激光雷达，产业的爆发点越来越近，未来大概率会从主题性的投资机会，走向业绩驱动的机会。

除了技术路线存在较多不确定性以外，在商业模式上也存在一些疑问。未来激光雷达的终局商业模式，大概率是软硬一体化的，单纯提供硬件激光雷达的企业，就是个卖硬件的，或许在行业爆发初期，会出现利润的大幅增长。但随着渗透率的不断提升，价格战不可避免，降价是大势所趋，而且对下游也不具备高门槛和高议价权。

而软硬件一体化后，企业可以迭代软件和算法，重复收费，在数据积累的效应下，业务粘性会增强。当然这种模式比较理想，未来究竟如何，都有不确定性。

具体到上市公司，几乎没有纯正的标的。之前有一家做机械式雷达的禾赛科技，递交过招股说明书又主动撤回，因为技术路线的选择不被看好，而且连年亏损，可以看到这个行业虽然很火热，但目前并不是好的投资赛道。

另外，虽然华为的激光雷达很热门，但从过往手机产业链来看，与华为绑定密切的供应商，利润率往往都一般，远不如给苹果做代工，这点也需要注意。

说了这么多，最后总结下，两个行业都非常有前景，具有几倍空间。

VR行业，苹果可能在今年下半年或明年上半年推出新品，但行业是否真正能引爆，存在不确定性，歌尔等公司可以算作弹性标的；

激光雷达领域目前没有好的投资标的，不建议关注。

投资固然要对未来进行展望，但快人一步是先锋，快人两步就成了先烈，建议还是等到确定性比较高的时候再出手比较稳妥。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!