北京和众汇富：中兴通讯能否重回发展轨道呢？

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　　北京和众汇富：中兴通讯能否重回发展轨道呢？

　　媲美华为，国产芯片龙头，遭受美国制裁的中兴通讯能否逆势回归？

　　近年来，中兴通讯的发展之路可谓步履维艰。作为中国第二大、全球第三大5G设备商，公司业务遍及全球的同时也遭受很多竞争。美国巴西印度苏丹等多国公司都对中兴通讯提起过诉讼仲裁，中美贸易战更是引发美国对中兴通讯的制裁，中兴通讯的股价也因此一度大幅下跌。

　　如今中兴通讯也看到了芯片研发自主化的重要性，正在加大技术研发力度。随着5G的快速发展，中兴通讯能否在跌宕起伏的国际环境中实现技术突破，重回发展轨道呢？

　　一、业务广泛，中兴通讯毛利率持续增长

　　2020年是中兴通讯成立35周年，中兴通讯是全球领先的综合性通信制造商、通信解决方案提供商之一。公司的业务涉及广泛，包括运营商网络、消费者业务和政企业务三大块。其中运营商网络业务占比最大、毛利率也最高，2019年运营商网络业务实现营收665.84亿元，占到总营收的73.38%；第二大业务为消费者业务，涉及手机、数据卡、车载终端、家庭信息终端、固网宽带终端等，占比16.53%；政企业务涉及服务器、视讯、数通、数据库等，占比10.09%。

　　中兴通讯的三大业务的毛利率都较高，公司整体的毛利率表现也较好，一直在30%以上，而且毛利率还在不断增加，2016-2020年一季度中兴通讯的毛利率分别为30.75%、31.07%、32.91%、37.17%、39.34%。在三大业务中，运营商网络的毛利率最高为42.61%，其次是政企业务毛利率为29.16%，消费者业务的毛利率最低为17.90%。毛利率的提高说明公司在同行业中的竞争力在不增强，且在运营商网络方面的竞争力最强。

　　二、虽然毛利率较高，但是经营表现却不乐观。

　　首先，公司的业绩近年来过山车式波动。

　　其实，中兴通讯的营业收入是比较高的，2016-2019年公司的营业收入分别为1,012.33亿元、1,088.15亿元、855.13亿元、907.37亿元，其中2018年公司营收大幅下滑，这主要受13家子公司不再纳入合并报表范围所致。

　　但是公司的净利润却波动很大，2016-2019年净利润分别为-14.08亿元、53.86亿元、-69.49亿元、57.77亿元，再对比扣非净利润分别为21.31亿元、9.03亿元、-33.95亿元、4.85亿元，可以发现两个问题：

　　1、2016年和2018年公司净利润为负值，但是扣非净利润显著提高。

　　这主要受美国商务部罚款所致，2016年中兴通讯计提了8.92亿美元相关损失，2018年公司又赔款支出68.19亿元，导致净利润大幅减少。

　　2、2019年公司营收扭亏为盈，净利润大幅增长，但是扣非净利润却只有4.85亿元。进一步分析可以发现57.77亿元的净利润并不主要是来自主营业务，公司仅通过处置非流动资产就获得了26.88亿元，公司业绩的增长存在一定水分。

　　其次，中兴通讯的营运能力也出现了问题。

　　近年来，公司的存货周转天数不断提高，存货周转率明显下滑。2016-2019年中兴通讯的存货周转率分别为3.01、2.83、2.24、2.16，今年一季度公司的存货周转率只有0.47。说明公司的库存产品存在滞销，营运能力出现了一定问题。

　　三、研发投入增加，有望受益于5G行业发展

　　虽然经营过程中存在问题，但是中兴通讯在美国制裁事件中吸取了教训，认识到核心技术的重要性，开始持续加大研发投入。2016-2019年公司研发费用率分别为12.61%、11.91%、12.75%、13.83%，2019年研发人员占比达到40.39%。目前，公司已经拥有全球专利申请量7.4万件，已授权专利超过3.4万件。

　　凭借强大的芯片设计和开发能力，中兴通讯已与众多品牌厂商建立合作关系。

　　公司已经在全球获得46个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场；是中国电信、中国移动、中国联通的合作伙伴；2019年中标腾讯T-Block、百度间接蒸发冷却空调等重点项目；开发的GoldenDB分布式数据库在中信银行信用卡中心核心业务投产。

　　而5G行业发展迅速，2019年6月开启5G商用时代，截止到2019年底，我国已经建成5G基站13万座。预计到2020年全国可以建成88万座5G基站，增长率达到576.92%，并且在未来7-8年依然有很大的增长空间。中兴通讯具备完整的5G端到端解决方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。作为中国第二大，全球第三大5G设备商，中兴通讯有望充分受益于5G发展。

　　四、总结

　　中兴通讯是全球领先的5G解决方案提供商之一，虽然因为美国的制裁而使近几年的发展受到影响，但是公司持续加大研发投入，在5G应用、芯片设计和数据库建设方面都取得了重大成果，总之，随着5G行业的快速增长，中兴通讯的未来发展令人期待。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!