北京和众汇富：齐鲁的伟哥降到了2块，药企越来越难生存？

2020-12-25 15:39
网络

　　集采成了“黑天鹅”，400亿骨科龙头大博医疗怎么办？

　　近日，第三批国家药品集采结束了，A股市场又是几家欢喜几家忧。非创新药品不参与集采是最好的，否则落标等于失去70%的市场，中标则是砍价到骨折，对众多药企来说，着实是一场残酷的较量。

　　药品集采完，医疗器械也快了。

　　尚未参与过全国性集采的高值耗材首当其冲。据和众汇富了解，大博医疗的产品骨科植入类医用耗材将是集采的主要产品，那么，在如此预期之下，大博医疗抗的住吗？

　　一、追踪“两票制”对大博医疗的影响

　　事实上，早在去年，为了净化医疗服务执业环境，理顺高值医用耗材价格体系，医用耗材“两票制”已在多个省市闪亮登场，大大压缩了医用耗材流通环节利润。实际上，不仅集采能对企业产生重大影响，“两票制”对医药制造企业的影响也是翻天覆地的。那应对“两票制”，大博医疗是怎么做的？

　　和众汇富了解到，2019年，大博医疗所在的医疗器械行业结束了多年来的加速上涨趋势，整个医疗器械行业实现营业收入1121.8亿元，同比增速13.39%，不得不说受“两票制”政策和带量采购政策影响，医疗器械行业将进入一个调整期。

　　适者生存，不适者淘汰。大博医疗用业绩给了我们答案。2019年，在“两票制”业务模式下，大博医疗实现了营收净利均高速增长的局面，营业收入为12.57亿元，扣非净利润4.23亿元，分别同比增长62.77%、30.23%，均创出了历年来新高。

　　据了解，2016-2019年间，骨科医疗器械行业增速基本维持在15%左右，而大博医疗的营收增速远远超过行业增速，龙头地位进一步提升。

　　当然，“两票制”的背后是大博医疗“血”的代价。2019年，大博医疗的销售费用大增238.84%，销售费用率增长到32.6%。主要是由于公司的销售模式产生了重大变革，不同于以为的经销商模式，大博医疗在福建、陕西等执行耗材两票制区域采用的是配送商模式，在配送商模式下，虽然公司取得了比之前更高的出厂价，但公司必须自行支付大量的市场开发费用和技术服务费。

　　此改革无疑对公司产生十分重大的影响，虽然付出了代价，但未来随着销售渠道不断成熟，大博医疗的渠道优势仍有望进一步显现。

　　二、集采来袭，大博医疗如何应对？

　　一波未平一波又起。2019年至今，关于高值耗材采购的“大政策”接连发布：

　　重点来了，医疗耗材集采呼之欲出，大博医疗如何应对？

　　1、毛利很高、市场很大，参加集采才是王道

　　通过和众汇富研究，要想获得更大的发展，大博医疗应该参加集采并中标，没有创新药的它就只有这一条路了。据悉，2019年国内骨科植入医疗器械的市场规模达到了300多亿元，可见规模之大，然而大博医疗作为行业龙头目前的市占率也不到5%，其他的市场份额去哪了？是被国外企业占去了。到目前，强生、捷迈邦美、史赛克等国外企业仍然占据着市场的大半份额，而国内企业也约有270个，非常分散。

　　因此，在国产替代化的道路上，不断实现产业整合，大博医疗必须要挺身而出，看一下自己的毛利率，对比一下国内的同行，冲！

　　2、未雨绸缪，产能跟得上

　　参与集中采购在所难免，上就完了。不管是为了企业未来的发展还是参与集采，提高产能将有利于大博医疗树立规模优势。近两年，大博医疗的资本性支出明显增加，2018年、2019年公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金超过4亿，远远超过了前几年的支出规模。2019年，公司固定资产较期初增长51.68%，在建工程较期初增长136.88%，产能逐步释放，以及新取得的生物医药产业园区土地使用权，将用于未来一段时间新增的医用高值耗材项目建设和产能储备，甩小企业于无形。

　　3、再留个后手：利用无息负债提高净资产收益率

　　我们都知道，净资产收益率（ROE）非常重要，它反映了股东投入资金的获利能力，提高净资产收益率是企业财务管理的重要目标之一。根据净资产收益率的第二种计算公式，营业净利率、总资产周转率二者的提升可以无条件提高企业的净资产收益率，而权益乘数是只有在企业总资产报酬率大于负债利息率的时候才能提高净资产收益率。

　　因此，即使参加集采使企业的毛利率或净利率下跌了，但大博医疗采用增加无息负债的方式仍然可以达到提高ROE的目的。2019年，公司的应付账款大量增加，由约4000万增加到2.11亿元，本来便没有有息负债的大博医疗因增加了无息负债之后，杠杆率迅速提升，大博医疗目前的负债利息率远小于它的总资产报酬率（2019年为24.52%），因此未来通过提高杠杆率提高ROE，即使未来增加有息负债，仍将是企业明智的选择。

　　2019年，在净利率大幅下滑的同时，大博医疗的权益乘数和总资产周转率的提升维持了ROE的稳定。