北京和众汇富:达安基因这次值不值得期待?

  有着中山大学为背景的达安基因是于1988年成立的,距今已经30多年的历史了,资料显示,达安基因于2004年在深交所上市,是当时唯一一个上市的医科高校企业。

  展望多年来的股价走势可知,今年达安基因的股价重回2015年牛市时的价位,只不过了解的人都知道,当时的利好因素是改革牛加基因概念炒作,达安基因的股价最高涨了约5倍,而今年股价上涨的主因是公司业绩大增,由于业绩向好,达安基因的涨幅甚至超过了基因诊断龙头华大基因,达安基因这次值不值得期待?

  和众汇富今天就来分析一下——达安基因。

  一、达安基因内生性动力不足,今年收益翻20倍纯属运气

  对于体外诊断企业来说,现在有一个较为明显的趋势是诊断仪器和诊断试剂配套销售,而在国际上,罗氏、强生和贝克曼等都是在自家仪器基础上开发配套试剂,实现仪器-试剂一体化。因此一家注重仪器研发的企业可能会有较好的发展前景。

  然而,从事分子诊断业务的达安基因似乎并没有认识到这一点。2019年公司的仪器销量仅有325台,涵盖了公司所有的仪器产品,甚至还包括代理类产品,这直接可以反映出公司仪器产品的下游客户数量并不多。

  另外,通过关注达安基因的仪器类产品可知,达安基因本身的仪器类产品数量品种有限,并不能形成较大的体量规模,且至少自2015年以来,达安基因的仪器种类便没有再发生明显的变动。

  因此,在仪器销量不好的情况下,达安基因的试剂类产品销售也一直不容乐观,2016年、2017年、2018年、2019年企业试剂类销量同比增长率分别为0.09%、1.19%、10.21%、12.71%,截至2019年,达安基因一年的试剂销量为125.785万盒。

  与此同时,达安基因的业绩增长动力不足,在2015-2019年间增长乏力,数据显示,2017年、2018年、2019年公司的收入甚至出现了下滑趋势。以及在今年上半年,如果不计算新冠核酸检测试剂,公司的其他试剂产品收入实际是下滑的,同比下滑约15%。

  其中,因丧失对子公司云康健康产业投资健康有限公司的控制权,2019年,达安基因收入出现了较大幅度的下滑,其子公司云康健康从事项目投资活动,尚未实现盈利。

  所以说如果没有新冠疫情的话,达安基因实际并没有太大的想象空间,虽然深耕分子诊断领域,但它并不具有明显的创新性,而是正好拥有核酸检测技术,从而能在今年疫情爆发中获得表现的机会。

  二、如何看待达安基因的未来?

  1、不看好达安基因的分子诊断技术

  达安基因属于分子诊断行业的上游企业,它们的主要竞争力便是研发和技术创新。发展上游高端原创技术,不仅是分子诊断相关企业的核心竞争力,也是我国基因检测行业以及精准医疗发展的关键因素。

  但是达安基因的分子诊断技术存在明显不足,技术含量不高且没有创新力。

  据了解,目前在技术相对容易攻破的中端仪器领域,核酸提取仪、PCR扩增仪、核酸分子杂交仪、基因芯片仪国产化已经成型,由于技术壁垒相对较低,国内企业集中度不高,竞争激烈。而分子诊断的发展趋势是高端基因测序技术。

  我们从第一部分就已经说到达安基因的创新力不足,而现在看来它好像仍然没有意向加强自身的研发力。数据显示,达安基因近几年每年投入的研发金额均在1.5亿元左右,较少的研发投入使它每年获得医疗器械注册证屈指可数。

  而同样作为分子诊断领域的领军企业,华大基因便有着前瞻性的眼光,在研发投入持续增长的情况下,不仅在基因检测技术上取得了突破,且产品线数量也在快速增加。

  2、达安基因的盈利状况令人堪忧

  2019年剥离子公司云康健康使得达安基因的毛利率提升了几个百分点,但由于技术产品含量不高以及金融服务业务拖累影响,达安基因的整体毛利率一直处于较低水平。50%的毛利率再减去40%的期间费用率,公司根本挣不到钱。

  事实上,达安基因每年投入的管理费用才是明显居高的一项,2019年之前管理费用率(不含研发)都在10%以上,2019年同样受剥离不盈利子公司影响降到了8.7%,但这个比例仍然不低。

  3、达安基因能不能走出华南地区?

  背靠中山大学的达安基因坐落在广州市,可是多年以来达安基因似乎并没有走出高等学校带来的光环,其有一大块业务收入集中在华南地区,而其他地区则统称为华南以外地区。

  数据显示,近几年达安基因在华南以为地区的销售收入实际是下滑的,不得不说达安基因并没有实现成熟的营销体系。此外,达安基因在年报中着重强调了公司的“特色营销体系”,我试图通过各种渠道去寻找这个“具备竞争力”的营销体系,无果。

  三、总结

  总的来看,和众汇富认为达安基因本身并不具备核心竞争力,就算今年或者明年企业因为核酸检测试剂而业绩大增,可是我国能生产核酸检测试剂的企业并不在少数,如果达安基因不能依赖核酸检测试剂了会有什么前景呢?文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!


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