北京和众汇富：老百姓到底开了多少家药店？

　　生活中，大大小小的药房遍地都是，在我们小区楼下，就有3、4家不同的药店。中国目前有连锁药房“四大金刚”，分别是云南的一心堂、广东的大参林以及湖南的益丰药房和老百姓。

　　今天，和众汇富要研究的就是老百姓大药房，这名字听起来就很亲民，有老百姓在的地方就有老百姓大药房！而且这个老百姓药房十分热衷于开店，下面我们一起看一下它到底开了多少家药店！

　　一、老百姓旗下药店6000多家，但扩张的脚步仍未停止

　　2001年老百姓创立，2008年引入外资后才开始进行战略布局。公司通过“自建+并购+加盟+联盟”四种方法迅速扩大，门店数量飞快增加。

　　2015年老百姓上市，扩张提速，收购了兰州惠仁堂、扬州百信缘等各区域龙头药房。2018年至2020年前三季度，老百姓总共进行了37次收并购，新增近600家门店，控股了多家区域连锁药企。

　　老百姓门店数量由2015年的1483家增至2020年9月末的6177家。目前已覆盖22个省，130多个城市。

　　目前，老百姓的门店数量仅次于一心堂6911家，不过很快老百姓可能就超过一心堂了。今年6月份老百姓举行股东大会，提出未来每年新增2000家门店的目标。

　　11月2日，老百姓与国际金融公司（IFC）签署10亿元贷款协议，这笔贷款可以帮助老百姓在未来3年内增加1800家直营店、收购1200家门店。由此看出，老百姓做好了万家门店的准备，扩张的脚步从未停止过。

　　在药店遍地开花的阶段，老百姓为何还要借助资本跑马圈地呢？

　　二、政策机遇千载难逢

　　企业不会做亏本的生意，老百姓大刀阔斧扩张的背后，就是国家集采、医疗医保消费“互联网+”政策和医保控费日趋严格在发力。

　　1、国家药品集中采购政策

　　2019年下半年开始，国家药品集中采购（简称集采）政策影响逐渐显现。2020年初，25个品种带量采购从11个试点城市扩围至全国；这样一来，更多的药品品类将会被纳入带量采购，集采价格进一步降低。虽然短期来看集采对零售药店有冲击，但长期看来仍是利好。

　　一方面，医院集采品种药价大幅降低，价格敏感的患者回流医院，原研药使用者会流向零售渠道。另一方面，集采品类的非中标产品流向零售市场，药店渠道价值提升，尤其是像老百姓这样的大型连锁企业。

　　集采有利于医院处方外流，加速打开增量空间，对于老百姓来说就是千载难逢的机遇。集采政策的实施，可以加速清理不规范的小药店，老百姓在这时跑马圈地，能够更加有效地提升市场份额。

　　2、“医疗医保消费互联网+”政策

　　医保局将常见病、慢性病“互联网+”复诊纳入医保范围；探索推进定点零售药店配药直接结算等等。

　　“互联网+”的推进将进一步加速医院处方外流，提升连锁药店的集中度。另外，考虑到药品的特殊商品属性，预计线下渠道仍是主流。所以，老百姓选择扩张开店是符合发展趋势的。

　　三、加速扩张的好与坏

　　1、好处——业绩稳定增长

　　随着扩张，老百姓的营业收入由2016年60亿增加至2019年116亿元，是连锁药房四大金刚中营收规模最大的企业。净利润规模也在稳步提升，尤其是同比增速，这两年有明显增加。

　　截至今年三季报末，老百姓实现营业收入101.20亿元、归母净利润4.87亿元，同比增长为20.91%和23.60%。

　　2、不利影响

　　（1）盈利能力偏低

　　由于不停地跑马圈地，需要付出大量成本、人工成本和费用，致使老百姓在四家连锁药企中盈利能力偏低。

　　可以看出，2016年至2020年前三季度，老百姓的毛利率由36.06%下降至32.50%，在四家企业中最低，这可能与老百姓门店大都分布在一二线城市、租金较高有关。虽然老百姓的净利率水平也同样低于大参林、益丰药房和一心堂，但2020年前三季度有显著提升。

　　（2）负债率较高

　　其实在疯狂扩张的药企，还有益丰药房。但老百姓的加速扩张，使其资产负债率不断增加，2015年仅有39.69%，2019年已高达60.96%；而益丰药房2019年的资产负债率不足50%。

　　与此同时，老百姓药房的短期借款增加很快。2018年至2020年前三季度，短期借款分别为8.16亿、10.78亿和13.69亿元。更为重要的是老百姓的流动比率在不断下降，2019年只有0.95，远远低于流动比率的标准值2，存在流动风险。

　　持续并购也让老百姓的商誉呈直线增长，2018年至2020年9月，商誉分别为19.87亿元、23.24亿元和26.90亿元，同比增长率分别为30.66%、16.96%和26.27%。而过高的商誉也存在一定风险。

　　四、总结

　　集采是老百姓加速扩张的大背景，因为集采政策对于医药零售企业来说长期利好，所以老百姓抓住机遇不断扩张开店。和众汇富认为，虽然老百姓加速扩张的影响有好有坏，但从整体来看扩张的利大于弊，老百姓药房近几年的业绩也是不错的。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!