北京和众汇富：公司饲料位居全国第一，是下一个“茅台”？

　　新希望是一家集饲料（猪料、禽料、鱼料等）、养殖生猪（种猪、商品猪）、自制食品（畜屠宰、肉制品深加工、中央厨房等）并且从事商贸服务的一条龙服务的公司，公司饲料位居全国第一，世界第三。

　　一、净资产收益率大增

　　虽说新希望公司实力雄厚，但往年的净资产周转率也大多在10%左右，2018年甚至不足8%，而2019年大增至20.63%，和众汇富认为这确实是一件好事，证明公司的盈利能力有所提升。

　　与行业平均对比来看，2019年之前，新希望的净资产收益率几乎都是在行业平均值之下，表明公司的盈利状况相对较差，也说明了公司不善于利用闲置资金，导致净资产收益率较低。

　　原因分析

　　根据杜邦分析公式：净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，可以从三个角度来分析，是什么原因导致了净资产收益率增长较快？

　　1.总资产周转率

　　总资产周转率是公司资产总额周转的次数，它的计算公式是：总资产周转率(次)=销售收入/总资产。如果该值上升，则意味着每1元总资产投资支持的营业收入在上升。

　　根据图示，2014-2019年该公司总资产周转率一直是下降趋势，而公司的营业收入一直是上升的，说明公司的销售能力是不断上升的，而且总资产也一直在增加，而且增加的幅度是大于销售收入增长的幅度的，这说明每一元总资产创造的销售收入在减少，可能是有闲置的资金不能得到有效利用，其下降对净资产收益率是负面影响，排除其是导致净资产收益率下降的原因。

　　2.权益乘数

　　权益乘数是股东权益比例的倒数，实际上是说明公司负债的多少，反映了企业财务杠杆的大小，其计算公式为：权益乘数=资产总额/股东权益总额，即=1/(1-资产负债率)。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。

　　公司的权益乘数从2014-2019年一直在增加，反映公司借债逐年增多，主要是由于非流动负债的增加，包括长期借款和应付债券的增加：长期借款的增加，由2018年的49.54亿增加到2019年的89.84亿，同比增加81.35%，增加了保证借款和信用借款，保证借款是新希望为其子公司提供担保的借款；长期应付债券在2019年之前数额为零，而2019年增加了52.16亿，主要原因是公司为筹集资金，发行了大量的债券，导致应付债券增多。

　　3.销售净利率

　　销售净利率就是净利润率，是一元钱能赚多少净利润，表示公司销售收入的盈利水平。计算公式为：净利润率=净利润/营业收入×100%。如果销售净利率增加而营业收入又是不断增加的情况下，则说明净利润的增幅大于营业收入的增幅，从一定程度上说明了公司具有较强的销售能力和盈利能力。

　　新希望2019年之前的销售净利率增幅较小，2018年略有下降，且大多在行业平均水平之下，2019年销售净利率由3.94%增长到7.53%，超出行业平均水平较多，这表明公司有了较强的盈利能力，可以从以下几个方面进行分析。

　　①先看一下毛利率

　　毛利率在2014-2019年逐年增长，2019年之前增幅较为稳定，2019年由8.73%增长到12.07%，增幅较大，主要是猪产业的毛利率较高，2019年猪产业的毛利率为38.53%，禽产业和食品在10%以上，饲料只有8.1%。分产品来看，从成本方面看，饲料、屠宰及肉制品的主要原料占营业成本的绝大部分，价格不断上升，增幅较小，分别是1.01%和2.94%。2019年发生的猪瘟，猪的出栏量有所下跌，“物以稀为贵”，随着猪肉的价格不断上涨，原材料价格也不断上涨。

　　从销售量来看，饲料的销售量2019年较上年有小幅增长，增幅为9.87%，屠宰及肉制品的销售量有所下降，降幅为3.96%，所以整体来看，销售量是增加的，营业收入和营业成本均不断增加，但营业收入的增幅要大于营业成本的增幅，所以公司毛利率增加，毛利率增加又会导致净利率的增加。

　　②再来看一下三费

　　销售费用率2019年有所下降，但销售费用总额和营业收入都在上涨，这说明营业收入的增加幅度要大于销售费用的增加幅度，公司以较低的费用获得更多的营业收入，成本控制的较好。

　　财务费用率保持稳定，短期借款和长期借款、应付债券都有大幅增加，同时营业收入也大幅增加，两者比率基本保持不变，并没有对净利率产生较大影响。

　　管理费用率有上升趋势，由3.10上涨至3.50，财务费用增加27.3%，主要是由于职工薪酬的增加，由11亿增加到15亿，主要是管理人员的增加，由3121人增加到3756人，所以职工薪酬总额也会增加；另办公费、差旅费、折旧费等都有小幅增加，导致管理费用大幅增加，管理费用率也在上涨，会造成净利率的下降。

　　总之，三大费用的变动幅度相比于毛利率来说较小，对净利率的影响也较小，毛利率的变动和净利率的变动几乎呈相同的趋势，因此和众汇富认为毛利率是影响净利率的主要原因。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!