北京和众汇富：样样都第一的细分赛道龙头

　　视源股份

　　公司涉足的3个领域，都做到了第一，而且财务数据优秀，公司福利也好的出奇，今天就来看下这家略显神秘的公司—视源股份。

　　连续打call了军工1个多月，今天又爆发了，周末第一次分享的短线票：上机数控，今天也强势涨停，市场第一次这么快给面子^_^ 我们中期看好的板块和个股在上周六的总结中已经写了，另外还想强调几点：

　　1. 重点关注先进制造业。

　　2. 天天万亿成交，不要太悲观，现在是结构性行情。

　　3. 整体震荡较大，大涨时要保持冷静，不要重仓去追，恐慌时也要敢于抄底，尝试做做高抛低吸。

　　今天介绍一家偏价值的公司，行情反弹时也保持下冷静哈。

　　视源股份

　　1.公司简介

　　公司总部在广州，最早以做电视板卡业务起家，陆续拓展到教育交互平板、会议平板等领域，而且在这几个领域都做到了行业第一，非常有实力。

　　其中，电视板卡主要是卖给各大液晶电视品牌制造商，属于to B产品，大家很难直接接触到；

　　而教育交互平板的品牌是“希沃（SEEWO）”，会议平板的品牌是MAXHUB，这两个大家可能听说过，在京东上也都能查到。研究to C的公司就是有这点好处，具体产品可以很方便的查到。

　　公司起家的电视板卡业务增速逐步放缓，在公司总营收中的比重也不断下降，目前只占到了三分之一，而教育交互平板、会议平板才是更有看点的业务，也是接下来我们分析的重点。

　　2.行业情况

　　（1）教育交互平板主要是受到国家不断大力推进教育信息化的影响。大家也都知道，现在学校的多媒体教学越来越普遍，而且之前还有报道，重点中学成都七中与云南禄劝县第一中学视频同步上课的新闻。

　　教育信息化经费2020年为3863亿元，2021年将超过4000亿元，预测到2025年，将达6221亿元，仅必备的教育平板市场就有望达到600亿。公司的希沃产品力极强，2020年市占率达到48%，位居第一，且仍在快速增长。

　　（2）商用平板是针对公司的，就是现在会议室里经常看到的交互大屏，这部分随着信息化、远程办公的发展，空间也很大，疫情也提供了催化，大家应该能感觉到公司里的屏幕是越来越多了。据测算，未来这也是个千亿的市场，也是公司重点发力的方向。

　　目前公司的MAXHUB系列交互智能平板，是一款集投影仪、电子白板、远程设备、平板电脑、会议音响于一体的会议终端，在市场中处于领先地位。

　　3.公司优势

　　（1）最让人吃惊的就是公司福利，贴一些大家看看，绝对亮瞎眼，为什么这样的公司都是别人家的？

　　公司没有KPI考核，员工不用考勤。

　　员工的工资和奖金自行决定，公司会让本人和一起工作的员工一起来评价你的工作。

　　程序员上班是可以喝酒的，男生也可以穿着裙子来上班。

　　公司投资了3000万，建设了一个可能是广州最好的健康管理中心，每年坚持请员工的父母来广州做身体检查。

　　在每一个产业园里，游泳池、健身房、中餐厅、西餐厅和早教中心都是标配。员工可以早晨带着孩子来上班，晚上带着孩子下班以后一起回家，因为早教中心就在办公楼旁边。

　　上面这些是网上的公开信息，不知道咱号里有没有朋友在这家公司工作的，是否有第一手信息？

　　（2）前面提到过，公司在涉足的3个领域，都是处于第一，充分说明了公司在这个细分市场的能力，和不断开拓业务边界的能力，具体如下：

　　液晶电视主控板卡在2018年、2019年、2020年的销量分别占各期全球总出货量的比例为35.02%、32.41%、31.17%；

　　教育市场交互智能平板系列产品2018年、2019年、2020年销量市占率分别为44%、44%、48.2%，各期均位居大陆市场第一。

　　MAXHUB交互智能平板产品2017年-2020年连续四年在中国大陆会议市场交互智能平板排名位居首位， 2020年销量市占率为25%，《财富》中国500强企业有超过250家企业正在使用MAXHUB提供的服务。竞争对手方面，传统竞争厂商主要依托品牌与规模优势，如创维、海信、夏普等，另外还有跨界巨头以提供专业化整体解决方案为主，如海康威视、华为等。

　　（3）公司专注在研发与销售，生产环节选择外包，简化了生产流程，攫取了微笑曲线上下端的丰厚利润。其次高的市场占有率使公司在原材料采购和产品销售方面能产生规模优势，对上下游具备较强的溢价能力，对下游采取款清出货的结算方式，现金流非常好。

　　（4）公司研发人员占比近一半，研发投入大，占总营业收入的5%以上。

　　4.财务指标

　　（1）稳健性

　　公司的资产负债情况非常优秀，现金非常充足，有45亿，完全能覆盖有息负债。应收账款很少，不到2亿；但应付账款很多，有29亿，说明在产业链中非常强势，对下游客户基本是现款现货，但是却能占用供应商大量资金，现金流非常好。

　　要说点不好的，可能就是存货增长的速度有些快，去年一季度只有17亿，今年一季度到了27亿，远超过营收的增长，毕竟电子产品如果周转不快，是可能存在贬值风险的。

　　（2）盈利能力

　　公司的毛利率26%（其中早期板卡业务为17%，交互智能平板为33%），净利率11%，而ROE达到了惊人的31%，这还是在有大量富余现金的基础上达到的，非常优秀。

　　利用杜邦分析法分析高ROE的原因，最主要是得益于较高的资产周转率，这反应了公司优秀的经营水平，其次是净利率较高，这与公司一直坚持的“以销定产、以产订购”以及零应收政策是密切相关的。

　　5.估值水平

　　公司所处的行业，整体增速稳健，并非爆发式增长，券商预测未来几年的利润在20%左右，对应21年PE在38左右，尚算合理。20%这个增速，对应着31%的ROE，结合我们之前对价值和成长股的界定，这个股票定义为价值股更合适一些，因为增速小于ROE，反过来的话则可以认为是成长股。

　　6.技术分析

　　这是上市以来的日K图，除了第1年在消化估值，后续就是一个标准的稳健长牛的走势，所以上升趋势的下沿都可以看做是合适的买入点：

　　7.评测打分

　　好赛道：6分

　　好公司：8分

　　好价格：7分

　　最后总结一下，公司本身非常优秀，产业链地位强势，财务数据很好，ROE很高，在介入的几个领域都做到了第一。但所处赛道整体增速一般，所以公司增速也不算快，更偏向于价值投资。

　　未来在办公领域也可能会受到华为等的影响，所以也不要有太高的期望回报，沿着上升趋势适当做做高抛低吸，应该可以达到20%以上的回报。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!